旗滨玻璃：浮法盈利承压，工程玻璃稳步落地,企业往事

坚持“增持”评级。旗滨企业陈说期内实现营收18.6亿元，玻璃玻璃同增10.7%，浮法归母净利2.1亿元，盈利同减36%，承压适宜预期。工程因需要释放滞后，稳步往事下调19-21年EPS至0.46（-0.05）、落地0.49（-0.09）、旗滨企业0.56（-0.12）元，玻璃玻璃分说同增1%、浮法7%、盈利15%。承压

　　公司节能玻璃落地估值有望提升，工程坚持目的稳步往事价6.48元，对于应19年PE14X。

　　浮法价钱承压，利润空间收窄。测算19Q1箱售价约71元，同比环比分说下滑约9元、6元；箱老本约59元，同比提涨2元，但环比18Q4着落约1元；箱毛利降至13.3元，同比环比分说着落11元、5元，箱净利约8.5元，同比着落约7元，但环比提涨1元。与去年同期相较，价钱上行、老本上行双向叠加，摊薄公司利润，但仍清晰好于行业（工信部统计2019年1-2月天下平板玻璃工业利润仅1000万元，同比大幅着落97.9%）。

　　产销量同比正削减，市占率进一步提升。测算公司19Q1浮法原片产量约2965（同增约500）万重箱，销量约2470（同增约430）万重箱，产销率约83.3%，同比根基持平。因旺季因素，一季末库存约700万重箱，较期初削减约490万重箱。咱们审核到4月中旬后终端需要回暖，行业库存开始着落，但因前期累库，库存消化尚需光阴，咱们分说下半年随着地产开工交付的落实，玻璃需要或者将清晰好于上半年。

　　一季度工程玻璃名目盈亏失调，新产能稳步落地。咱们测算陈说期内节能玻璃支出近1亿元，根基实现盈亏失调，其中国内盈利约160万元，马来名目一季度刚实现调试投产，盈利仍处爬坡期。咱们以为随着公司工程玻璃产能运用率的后退，盈利能耐的提升将为确定。

　　危害揭示：冷修线会集复产、地产开工需要不迭预期